博时基金王祥：国际黄金市场先抑后扬 在美元走弱背景下反弹

美联储如期加息75BP，博时背景在决议发布后的基金记者会上，美联储主席释放了潜在加息终端更高，王祥持续时长更长但边际速率趋缓的国际信息。国际黄金市场先抑后扬，黄金后扬在美元走弱背景下呈现明显反弹。市场国内投资者伴随金价波动弱化继续小幅流出。先抑下反

上周美联储如期继续升息75BP至4%，美元鲍威尔主席在随后召开的走弱新闻发布会上向市场传递了三层信号：本轮加息目前终点更高、当前高利率的博时背景持续时间将较久、以及未来或讨论加息速率逐渐退坡。基金金融市场在决议公布后先升后抑，王祥显然市场将关注重点更多放在了放在了利率终点的国际抬升上，从CME利率期货隐含的黄金后扬目标来看，加息终点抬升至5.1%附近。市场当前的美债利率可能仍存一些向上的补偿空间，实际利率短期或继续盘旋于高位。但黄金市场对于实际利率的敏感性已经显著下降，从后续展望上看，黄金与权益市场共享流动性周期波动的逻辑将被打破，从而呈现分化表现。

对于黄金而言，实际利率对应的是空间值，5%的加息终点虽然较4.75%有所上调，但本轮加息周期的尾声已经临近，黄金资产需要承受的煎熬时间并不长久。而对于美股资产而言，更为持久的高利率状态可能才是最为不利的局面，企业盈利在持续高成本的压制下或将显著压降，这也是鲍威尔所提到的预期美国未来经济软着陆可能性更低。近期美国PMI持续下行逼近荣枯线、三季度GDP虽然超预期，但主要依靠能源出口和服务消费，这方面的持续性相对较差，而其他方向则都在持续走弱，美国经济陷入衰退的概率显著提高。同时当前基于金融条件的恶化，衡量美元流动性的TED利差、高收益债信用利差等指标都在向2020年3月份的水平靠拢，这也是掣肘美联储不得不开始讨论加息速率退坡的原因所在。

站在这样的时点，无论是过快的停止加息引发通胀再次失控，还是维持紧缩抬升衰退概率，对于黄金而言都将是边际状况的改善，这从近一段时间来金价对实际利率双边波动的不对称反应中已经可能看到一些端倪。黄金资产的有利修复时段正向我们临近。

11月2日，美联储决定连续第四次加息75个基点后，主席鲍威尔召开新闻发布会。向市场传递了三层信号，一是加息终点可能更高，市场终端预期从4.75提升到5；二是高利率持续时间更长，不可能快速转为降息；三是最快12月放慢加息速度。

美国10月非农就业强于预期。据美国劳工统计局上周五公布，上月非农就业人口增加26.1万人，高于预期的20.5万人。不过，这是自2021年4月以来招聘增幅最小的一次。9月份的数据由之前的26.3万上调至31.5万。与此同时，失业率从9月份的3.5%升至3.7%。平均时薪环比增长0.4%，9月为增长0.3%。

美国PMI表现疲软。美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低，预期55.5，前值56.7。

博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买（具体以各渠道公告为准），进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。